藥明康德IPO箭在弦上 控制人外籍身份或成最大不確定

盡管治療抑郁癥的藥物種類層出不窮,但是一味治愈效果上佳良藥的面世,卻要經(jīng)歷漫長的過程。據(jù)Tuffs的研究結(jié)果顯示,平均近萬種候選化合物中可篩選出250種先導(dǎo)化合物進入臨床前期,其中有5種可以進入臨床研究階段,最終只有1種會被批準上市。按一般規(guī)律,一種創(chuàng)新藥的研發(fā)周期可能長達10年。

文| 《投資時報》記者孟楠

In the end!才華橫溢的背后,是無法逃脫的抑郁的折磨。

林肯公園樂隊主唱查斯特·貝寧頓因長期受抑郁癥的困擾,讓想聽搖滾樂的上帝私心作祟將其帶去了身邊。而這種被喻為情緒上的“感冒”的病癥,也令中國每年近20萬人失去生命。

盡管治療抑郁癥的藥物種類層出不窮,但是一味治愈效果上佳良藥的面世,卻要經(jīng)歷漫長的過程。據(jù)Tuffs的研究結(jié)果顯示,平均近萬種候選化合物中可篩選出250種先導(dǎo)化合物進入臨床前期,其中有5種可以進入臨床研究階段,最終只有1種會被批準上市。按一般規(guī)律,一種創(chuàng)新藥的研發(fā)周期可能長達10年。

而近年來,醫(yī)藥類中概股在美股市場似乎也得了抑郁癥。《投資時報》記者了解到,這類股票并非在美國市場水土不服,而是中國A股市場與美股市場同類股票估值的巨大差異,令其思鄉(xiāng)情緒與日俱增。在沒有對比就沒有傷害的情況下,中概股實際控制人情緒有恙,私有化回歸則成了唯一良藥。

在此背景下,無錫藥明康德新藥研發(fā)股份有限公司(簡稱“藥明康德”)進軍資本市場打造“千億帝國”私有化回歸之路正式啟航。繼旗下子公司合全藥業(yè)和藥明生物分別于2015年4月和2017年6月掛牌新三板和港交所上市之后,藥明康德近日在證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股書,擬于上交所公開發(fā)行不超過1.04億新股,占發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于10%,計劃募集資金57.41億元。

據(jù)悉,該公司未來所募資金中10億元將用來補充流動資金,其余則投資于包括蘇州藥物安全評價中心擴建、天津化學(xué)研發(fā)實驗室擴建升級、抗體耦聯(lián)藥物(ADCs)中間體和數(shù)字影像成像藥物/試劑載體的研發(fā)及應(yīng)用、蘇州仿制藥一致性評價中心、SMO臨床研究平臺擴建及大數(shù)據(jù)分析平臺建設(shè)、藥物研發(fā)臨床監(jiān)察全國性站點建設(shè)、藥明康德總部基地及分析診斷服務(wù)研發(fā)中心、美國細胞及基因治療商業(yè)化cGMP工廠建設(shè)、美國圣地亞哥生產(chǎn)基地生物分析研發(fā)實驗平臺建設(shè)在內(nèi)的9個項目中。

制圖/投資時報

值得注意的是,藥明康德?lián)碛卸噙_42位股東,其中前十名股東持股合計占比達到73.68%,而外資股東更多達17名。此次欲分享醫(yī)藥行業(yè)饕餮盛宴的大佬級機構(gòu)眾多,其中持股5.2637%的上海金藥為中國平安(50.360, -0.37, -0.73%)控股子公司;持股1.33%的國壽成達的實際控制人為中國人壽(26.850, -0.27, -1.00%)。除此之外,馬云參股的上海云鋒亦在投資人行列中。

招股書顯示,Ge Li(李革)、Ning Zhao(趙寧)、劉曉鐘、張朝暉為藥明康德創(chuàng)始人,四人簽署了有關(guān)一致行動的協(xié)議,共同控制公司34.48%的表決權(quán),為公司實際控制人。其中,李革、趙寧為夫妻關(guān)系,二人均為美國國籍,其余二人均獲得新加坡永久居住權(quán)。

近日,關(guān)于外籍身份作為中國企業(yè)實際控制人的情況曾引發(fā)廣泛的負面影響,而藥明康德大部分業(yè)務(wù)亦集中在國際市場,如何避免在中國資本市場患上“感冒”或許是其需要面對的頭等大事。此外,藥明康德還需要面對海外并購相關(guān)政策收緊和匯率波動等諸多問題。

海外并購或存隱患

《投資時報》記者從曾經(jīng)就職于藥明康德的業(yè)內(nèi)人士處了解到,藥明康德從最早只做藥物研發(fā)外包并賺得盆滿缽滿后,開始利用資本運作向上下游擴張,深入挖掘符合其產(chǎn)業(yè)布局增長較快的領(lǐng)域。近些年美股估值雖一路上揚,但仍滿足不了其擴張的步伐。“回歸才能有更充足的資本。”李革于內(nèi)部會上如此傳達,更曾多次在采訪中透露,“回歸私有化能夠幫助我們更加大膽地投資平臺建設(shè),更加靈活地把握新興機會。”

據(jù)招股書披露,藥明康德已基本完成了CRO全產(chǎn)業(yè)鏈布局,目前其擁有包括上海、蘇州、天津、武漢、常州及美國費城、圣保羅、亞特蘭大、德國慕尼黑等在內(nèi)的全球24個研發(fā)生產(chǎn)基地和分支機構(gòu),服務(wù)包括全球排名前20位的大型藥企在內(nèi)的3000余家客戶,提供小分子化學(xué)藥臨床前研究、CMO/CDMO和臨床開發(fā)的一站式服務(wù)。截至2017年3月31日,藥明康德共有30家境內(nèi)控股子企業(yè),27家境外控股子企業(yè),3家分公司,6家參股子企業(yè)。

據(jù)《投資時報》記者了解,到2017 年1 月止,藥明康德已在中美兩地投資了近20 個項目,以技術(shù)和研發(fā)型項目為主。藥明康德旗下風投公司毓承資本也已投資了16 個醫(yī)藥企業(yè)。

雖然對于中國藥企來說,出海并購早已不是什么新鮮事,并且交易金額越來越高,但業(yè)內(nèi)人士稱,如果有中國買家參與,西方國家的監(jiān)管審批往往更加嚴格。

更重要的是,中國政府對于資本外流的限制也在逐漸加大。自2016年第四季度以來,中國國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)對于中國企業(yè)海外投資的真實性和合規(guī)性提出了更嚴格的要求,而世界政治與經(jīng)濟格局的新一輪博弈與再平衡,也使外部不確定因素增加。

此外,伴隨萬達、復(fù)星等名企因海外并購政策影響引發(fā)的“股債雙殺”事件逐漸發(fā)酵,大多行業(yè)的海外并購戰(zhàn)略均受到波及。普華永道報告顯示,2017年一季度中國內(nèi)地企業(yè)海外并購交易金額為212億美元,同比下降幅度高達77%。

醫(yī)藥行業(yè)亦未能幸免。E藥經(jīng)理人根據(jù)公開資料整理顯示,截至2017年7月共發(fā)生20起中國醫(yī)藥(25.250, 0.38, 1.53%)行業(yè)海外并購案例,總金額達38.52億美元。不過,根據(jù)普華永道報告,2016年該行業(yè)的海外并購案例多達85起,交易總額高達80億美元。相比之下,2017年醫(yī)藥行業(yè)的并購案例數(shù)量和金額都隨著政策的趨嚴而縮減。

匯率波動引發(fā)利潤縮水

藥明康德主營業(yè)務(wù)為小分子化學(xué)藥的發(fā)現(xiàn)、研發(fā)及生產(chǎn)的全方位、一體化平臺服務(wù),面向全球制藥企業(yè)提供各類新藥的研發(fā)、生產(chǎn)及配套服務(wù),并在境外提供醫(yī)療器械檢測及境外精準醫(yī)療研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)。

據(jù)招股書提示,2014年-2016年及2017年一季度(下稱“報告期內(nèi)”),藥明康德分別實現(xiàn)營收41.40億元、48.83億元、61.16億元和17.68億元,同期凈利潤分別為8.08億元、6.83億元、11.21億元和3.60億元。

《投資時報》記者了解到,藥明康德的銷售區(qū)域遍布全球,其中美國區(qū)域占比最高。報告期內(nèi),藥明康德對美國的業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為61.93%、64.63%、61.41%和58.99%。同期,藥明康德在國內(nèi)的業(yè)務(wù)收入占比為19.24%、17.19%、18.03%和18.16%。

藥明康德主營業(yè)務(wù)收入以美元結(jié)算為主,人民幣匯率波動自然對公司盈利水平會產(chǎn)生一定影響。招股書顯示,報告期內(nèi),藥明康德的匯兌損失(收益)分別為-237.56萬元、-3283.31萬元、-9317.31萬元和1440.21萬元。為此,藥明康德在招股書中解釋稱,如果人民幣未來持續(xù)大幅升值,可能導(dǎo)致部分以外幣計價的成本提高,客戶訂單量或?qū)⒁蚬疽酝鈳庞媰r的服務(wù)價格上漲而相應(yīng)減少。

然而,2017年年初至今,人民幣對美元一直保持升值態(tài)勢。英國《金融時報》稱,人民幣穩(wěn)健的走勢大大超乎市場預(yù)期。特朗普新政面臨很多新的不確定因素,美元指數(shù)大跌,截至目前,美元指數(shù)下跌了近8.8%。同期,人民幣對美元升值了3.3%,與年初較為濃烈的貶值預(yù)期形成鮮明對比。這對藥明康德未來利潤的影響和海外并購戰(zhàn)略的布局將產(chǎn)生不小影響。

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